日经研究显示，Alphabet、微软、亚马逊、Meta和甲骨文五家科技巨头背着1.65万亿美元不体现在资产负债表的AI债务，四年间翻约八倍，用与安然后类似的表外工具，目前合法。
看看 Alphabet、微软、亚马逊、Meta 和甲骨文官方承认的负债，数字看起来庞大但可控。看看账面之外，却冒出第二堆更大的债务。
一项日经研究把这笔隐藏数字定为1.65万亿美元，四年间大约翻了八倍。它比这五家公司公开报告的1.35万亿美元债务还要多。
安然后的回响
这笔钱锁在表外实体里，正是25年前安然后崩溃前用来隐藏债务的那类结构。当年那是欺诈。如今，更严格的规则和更充分的披露让它变得合法。
工具还在。“安然的罪行不在于拥有特殊目的实体，”分析师 Gil Luria 对彭博法律说，“安然的罪行在于隐藏它们。”
运作方式
机制很简单。一家公司把用于芯片、服务器和电力的债务打包进一个独立法律实体，通常是一家合资企业，这样成本永远不会流经它自己的账户。
以 Meta 在路易斯安那州的 Hyperion 数据中心为例。Meta 和 Blue Owl Capital 都向一个独立结构投入了股权，该结构承担了270亿美元债务。Meta 是唯一的租户，却主张自己不必记录那笔债务，因为需要找替代租户的不是它。
甲骨文有260亿美元的未来租赁承诺，最终会落到它的账上。英伟达背着119亿美元的采购义务。Alphabet 和微软也把自己的实体留在账外。
繁荣背后的数字
规模本身就是故事。仅 Meta 的表外债务就约4200亿美元，接近其报告债务的三倍。甲骨文的表外债务四年间增长约30倍。
这一切都服务于同一场竞赛。业内预计到2028年将花费超过3万亿美元建设和装备AI数据中心，其中很大一部分是拿里面的芯片做融资的。
为何现在重要
时机很尴尬。五家公司中有四家会在未来两周内发布财报，报告的债务会显得干净。藏在脚注里的1.65万亿美元不会上头条。
麻烦在后面。当数据中心投入运营，它的租赁会一次性滚上资产负债表。如果AI需求不及预期，设施会被减值，损失落在为它提供资金的贷款方和保险公司头上。
有人已经看到了风险。标普因杠杆过高下调了甲骨文的信用评级，摩根士丹利和穆迪都标记了更广泛的问题。“如果这些公司里有一家是纸牌屋呢，”会计顾问 Tom Selling 问道，“靠这种会计处理撑着自己？”
诚实的版本
这些都不违法，各公司坚称未来的盈利足以覆盖账单。披露是存在的，埋在脚注里，给愿意深挖的人看。
但这意味着本周阅读业绩的投资者看到的杠杆还不到一半。在一个充斥泡沫论调的年份里，安静的数字正是藏在页外的那个。
原文：https://thenextweb.com/news/tech-giants-hidden-off-balance-sheet-debt-ai