稳定币作为挂钩美元的私人货币，虽能提升支付效率，但也因追逐利润和监管漏洞，正给全球经济带来潜在的系统性金融风险。
私人货币听起来像是个自相矛盾的词，毕竟支撑经济运行的货币通常被视为典型的公共产品。事实上，美国在1800年代就曾有过私人货币，而今这种形式正以稳定币的身份卷土重来。稳定币是一种旨在维持对美元固定汇率的加密货币。对于支持者而言，稳定币是加密技术的杀手级应用，能够实现比传统银行系统更快、更高效的跨境支付。然而，这一承诺伴随着巨大的风险，可能导致类似历史上私人货币实验引发的金融危机。
虽然去年签署的《天才法案》和正在参议院推进的《透明法案》旨在让稳定币更安全、更主流，但任何立法都无法完全消除其设计中固有的风险。稳定币的发行方和相关平台是私人企业，受利益驱动通过增加使用量、持有资产获利、支付奖励以及容忍特定活动来谋求利润。在金融领域，创新往往伴随着过度扩张，可能导致信心突然丧失、挤兑以及波及整个经济的连锁反应。
货币通常具有价值尺度、交易定价和交换媒介的功能，目前美元完全符合这些标准，并由联邦储备系统控制发行。私人机构一直试图创造自己的货币版本，最初的比特币等加密货币因缺乏资产支撑而价格剧烈波动。相比之下，稳定币通过持有国库券等有形资产来支撑自身价值，以便用户能够1对1兑换美元。目前，稳定币的市场规模约为3000亿美元，其中由Tether公司发行的USDT约为1900亿美元，Circle公司发行的USDC约为760亿美元。
稳定币承诺兼具公共货币的可靠性与区块链技术的高效性，但这本身存在矛盾。国际清算银行的总经理指出，稳定币试图在现有的结算体系之外运行，同时借用公共货币的信用。货币的一个核心属性是“一元性”，即无论何时何地，1美元永远等于1美元。银行存款虽是私人货币的一种，但因为银行可以向联邦储备系统借款，所以存款在不同银行间流转时仍保持一元性。而稳定币运行在破碎的专有基础设施上，并不具备这种属性。虽然Tether公司和Circle公司发行的代币旨在锚定美元，但其价值经常会出现微小的偏离。
稳定币为了盈利会追求更高的收益，倾向于使用风险更高或流动性较低的资产作为支撑。如果这些资产贬值，发行方可能无法维持1比1的兑换，从而引发持有者的恐慌性抛售，甚至波及银行市场。虽然《天才法案》要求稳定币必须由安全的流动资产支撑，但联邦储备系统的官员指出该法律存在漏洞，比如允许使用未投保的银行存款或通过逆回购协议接收外国资金。
这种风险并非首次出现。在1837年至1863年的自由银行时代，银行可以发行自己的货币，但系统效率低下且欺诈横行。同样，货币市场基金也是一种私人货币，但在2008年金融危机期间，有基金因持有贬值资产而跌破净值，引发了大规模恐慌。这些案例表明，信心的丧失会导致私人货币规模迅速收缩，从而加剧经济压力。
目前，绝大数稳定币主要用于加密货币交易，只有不到1%用于实体经济支付。一些稳定币还被用于避开法律监管或资本管制，甚至涉及非法活动。与此同时，传统银行开始提供代币化存款作为替代方案，试图在区块链上提供具有一元性的美元。历史证明，稳定币可能最终必须走上与银行相同的道路，即接受严格监管并与联邦储备系统深度整合。